自己操作的话，注意仓位控制，风险自担。
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很多股友，有的人喜欢短线，有的人喜欢中长线。
这时候有些股友就会有一些跟风的心理，就是别人做短线，他也做短线，短线结束，别人出来，他留在里面，就成了典型的短线转长线，被套牢。
【炒股重要的是培养心态，通常可以分为四个层次:】
1.放弃吧。
精心挑选可能成为黑马的股票，谨慎买入；
2.你好。
买入后要坚定信心，用喜悦的心情对待涨跌，不要在意庄家的震荡洗仓，特别注意不要拿自己的股票和每天涨停的股票做比较；
3.善良。
最好留有赚钱的空间。当有数倍于银行利息的收益时，就要分批减仓，把风险和收益留给别人。
4.悲伤。
总是总结错误，韬光养晦，能让人头脑清醒。报喜不报忧，不仅扰乱周围朋友的心态，还会让他们浮躁。
短线选股原则
(1)不要炒处于下跌途中的股票，只选择在上升趋势中成立的股票。
在上升趋势确立的股票中，找出趋势最强、上升时间最长的股票。
笔者对中国股市近十年的个股走势进行分析，得出以下结论:如果一只股票某一天创出新高或近期新高，未来60天创出新高的可能性超过70%；另一方面，如果一只股票在某一天创出新低或近期新低，那么在未来60天内创出新低的可能性高达60%以上。
(2)45度角的股票最稳定，时间最长。
这就好比把楼梯建成45度或者接近45度的形状。因为这是最稳定的形态，所以我们把具有这种特征的股票称为“楼梯股”。
如果你一旦发现了更接近45度角、交易量逐渐减少的“楼梯股”，那么十有八九你会在走廊里发现庄家的影子。
短线选股技巧:
1.双底突破颈线:案例:000568到2011年到2012年，经过双高位和双头，都跌到2014年3月底，用了9个月做双底，目前成交量突破双底颈线，中长线筹码沉淀。这种股票标准的原理是，下跌到一定价位后，主力低价吸纳筹码，然后在成交量的两个峰值点之间震荡。周五成交量突破颈线。这样的库存标准可以批量参与。以突破后的颈线加三个点为止损位，后期会有不错的盈利空。
2.栏目数量突破:案例:601616广电电气(601616)。2012年5月撤力后，一直横盘震荡，沉积筹码。2014年9月3日放量突破横盘区间，次日再次放量。此后振荡未破成交量点位收盘价4.63元。
这样的股标切入后，以阳K的收盘价为止损位，在空之间的利润不会小。
3.突破巨量阴:案例:300002，2014 . 10 . 31。我们不分析这个巨阴的性质，不管是洗盘、建仓还是出货。我们只明白一点，就是这个巨大的阴在那天套了很多筹码。那天尹被打昏的时候，也就是说，被困在这里的筹码。如果你是主力军，你刚刚解放了穷人，你还会把自己再变成穷人吗？11月28日，我攻下了这根天庭阴线，接下来的两天站稳了。上周五是突破后的回踩。
这样的票，介入后以阴线开盘价为止损位。只要收盘价真的破了，就出局了，短期内有可观的利润空。
炒股要考虑的10个问题
第一，你是投资还是投机？这个问题大部分炒股的人都回答不清楚。
如果是投机，那就要小心了，因为在股市上不可能是双赢的投机者。
即使能赢得利益，也会失去信仰。
第二，你是赌徒还是建筑商？你投资股市是在创造社会价值，还是在赌一把，希望浑水摸鱼，收获收益？
第三，你是碰巧赚到钱了还是把握住了经济规律？你对自己的股市投资有多少信心？如果不是，那就是赌徒心理。
第四，炒股能得到什么好处？炒股真的为你创造了价值吗？
第五，炒股能提升人或社会的价值吗？
第六，炒股能荣耀神造人吗？
第七，你能承担你炒股的风险吗？
第八，炒股是否控制了你的自由？
第九，赚钱的目的是提升价值。你炒股能提升家庭价值吗？
第十，炒股能让你的价值最大化吗？炒股对你原本的天赋和才华，对你的梦想有影响吗？比起你在炒股上花费的时间和精力，充分发挥你的天赋能创造更多的价值吗？
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自己操作的话，注意仓位控制，风险自担。
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股市是一个开放的资本博弈市场，是一个强者吃弱者的地方，智者可以从中取其所欲。弱者似乎生活在生物链的最底层，永远摆脱不了被屠杀的命运。
炒股就像打仗，得到一套好的技术就像得到一把利器。
好的技术可以超越人脑分析，精湛的分析方法可以让你获得隐形的股市密码！
我们的策略团队对个股分析得越多，我们就越经常寻找稳步上涨的慢牛。通常我们用以下方法，不说十选十，但长期来看，胜率可以达到80%以上。
A.平台突破。
600614胶带的股价(见下图)在两个平台整理过，都成功突破。股价在短时间内涨了不少，短线客户的短线收益很可观。
B.盒子突破。
(1)选择振荡幅度大的股票。
这种股票最应该做T+O。
投资者可以通过千龙软件的83键找到一个振荡较大的页面，提前吃掉一定数量的股票，或者提前在低位埋单，等待下影线触及吸纳，或者在高位填写卖单，等待上影线触及高位平仓。
(2)收益清单。
(3)跌幅榜。
案例研究:
经过一番上攻，600018上海集装箱(见下图)股价大跌，阴阳交替，股价触及集装箱底部时，仍惯性下跌。一度突然放出巨量阴，创出新低，位居跌幅榜前列。这时候正好给了投资者一个短期内买人的机会。
1.大幅增长的优先级:
选择所有涨停股和前一天涨幅超过7个点的股票，打开进入自定义板块！注意涨停股的优先级，趋势好的优先。如果没有涨停股，可以考虑用涨幅在7个点以上的股票。如果没有涨幅超过7个点的股票，说明市场对这种战术没有可操作性！
2、放量涨停最好:
3、购买参考:
4.购买条件:
如果在集合竞价中没有合适的买入条件，等待盘中机会。如果此时市场走势不好，一般机会比较多！当目标股票市场出现在分时均线下方时，以见顶、大幅跳水的形式立即跟进(这一点一定要掌握好，最好配合大盘！关键词:均线以下，峰值，底部，成交量，脉冲！)，跌幅至少需要3个点以上！我曾经遇到过一个跌了8个多点的，当天收盘跌了一点，第二天6点就出局了。感觉真好！
5、盘中观察的要点:
开低点。买入当天不能有超过前一日涨停价的拉升阶段。即使有，也只是短时脉冲，时间不要超过5分钟。5分钟阶段的量不能突然释放。股价沉浸在前一天跌停板以下走势的都是优秀品种，第二天一般都会很好！如果盘中有脉动，第二天的卖点最多参考前一天的涨停价！那天你买了多少，那么你的利润就是这个空房...！
6、卖点参考:
以前一天的涨停价为保守参考点，实际情况对待，就是你的买点越低，你的利润越大空！比如你在低于前一天涨停的6点买入，你的盈利空至少是6点！如果买入后盘中出现大的高点脉冲，比如当天从5个点涨到5个点，不管收盘价是多少，第二天的卖点都要参考这个脉冲高点。注意必须是脉冲。如果没有脉搏，就是高位横盘走势，那么第二天的卖点就要作为预减参考！如果买入当天继续涨停，就不讨论了！
7、盘点时间判断:
继续涨停不分析，继续按照强势战术操作，等待高量脉冲卖出；一般来说，在买入的第二天上涨时卖出，卖点是基于前一天的涨停板价格。可以分批卖出，防止不确定性的突然暴跌。拉的方法一般是突然直接脉冲！如果买入后股价没有超过涨停，可以继续持股。如果股价继续下跌，只要不跌破涨停板的开盘价，就跌，就卖，直到卖点出现(这也符合持股不破发的条件)！我最多拿了6天，期间股价最多跌了9个多点，最后2天连续涨到17个点。在最低点补仓后，利润出了14个点！
8、原理解释:
主力拉涨停必须付出成本，不是一般的高！经过经验判断，几乎99%的涨停股在未来几天内，除了继续涨停外，必须有超过涨停板价格的瞬间脉冲波，最少1个点，最多9个点！我们只是抓住主力拉起这个死穴空出货室(确切的说是最后一批货)来获利，我称之为死穴！一般时间是3天(含涨停)，也就是买了第二天就可以出！不用担心涨停股跌不涨。如果有涨停，就会有大资金进驻。这个概念要记住！1个涨停和10个涨停的性质是一样的，只要是按量堆积，就可以放心跟进！不要碰无限涨停！
9、大势所趋:
市场越弱，涨停股低开的机会越多。这个时候主力必须死，成本会更高，卖点可以预加！随着市场回暖，卖点可以预减，但这只是相对而言。普遍回暖后，涨停股也很受追捧，一般卖点也很好！[!--empirenews.page--]
10、股票走势判断:
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出现异常大量的股票开盘并高开很多，这往往是主力有预谋的一种敲门砖行为，因为普通投资者在没有看清形势的情况下，是不会在9:25开始大量交易的。
既然是敲而不是一路扫货，说明此时主力并不缺筹码，也就是说已经经常脱离主力位置；如果该股开盘后有10分钟甚至4小时的时间供投资者买入，往往说明主力在刻意吸引更多，希望市场投资者一起来“抬村”。解除村庄有三种情况来处理，如下:
1.股价处于阶段性上涨的位置。
如果股价处于阶段性上涨的位置，会高开很多，这是主力获利空后给市场跟风者的获利空。其目的是淘汰一部分中间价不坚定的投资者，通过换手增加后期市场参与者的持仓成本，使股价在后期继续上涨时保持稳定，因为越是这样。
因此，只要投资者确定此时股价仍处于阶段性上涨位置，市场不会继续下跌，那么高开现象就值得短线参与。
图9.11为招商银行(600036)2009年3月30日至2009年8月5日的日k线图。股票在上涨过程中高开。
2.股价处于高位。
股价在高位，就会高开很多，这往往是主力为了出货而制造的股价会继续上涨的假象。其目的是创造一个短期内股票交易持续活跃且有利可图的环境，诱导市场参与者跟风，从而达到锁定他们的最终目的。
对于这种现象，投资者应该坚决避免，因为此时主力的所有任务就是完成出货，把股票变成现金。
图9.12是四川长虹(600839)从2007年11月12日到2008年4月2日的日k线图。股票在高位高开。
3.股价在高位回落后处于中间位置。
如果股价在高价回落后处于中间位置，就会高开很多，这往往是主力还没有卖完货就制造出来的反弹假象，也可能是空头村制造出来的超跌反弹现象。
不管是哪种，只要股价真的一直跌到很低的水平，一直从量能跌到无穷大，那么即使有主力先敲，只要开盘后有大量投资者积极参与，短线不定期参与也是值得的，但是注意只能用少量资金进行快进快出操作。
提醒:如果股票高开很多，但你仍然持有昨天收盘附近的价格，说明买入不活跃。这种行为纯属主力单边行为，股价可能马上下跌。
4、震荡整理筹集资金
在震荡整理的过程中，如果一只股票莫名其妙的高开，成交量不大，那么股价就无声的下跌，这可能是做开盘价的主力。
主力可以通过做一个高开低走的k线图，在后续的震荡过程中把部分股民吓出来。
图9.13四川长虹(600839)在震荡整理过程中，为了获得更多的廉价筹码，不断高开低走，出现一根长长的上影线。
图9.13震荡整理和筹资
5.抬高价格，筹集资金。
股票的高开也可能是主力在利用打压策略难以获得筹码时采取的反手高价收购策略。其思路是，当股价高企甚至跌停后，必然会引起死气沉沉的股民的注意，而当涨停打开或者股价忽高忽低时，汹涌的抛盘就会纷纷挂出来，落入主力的口袋，这主要发生在股票的底部区域，尤其是新股的底部区域。
图9.14为海南航空空(600221)2008年10月8日至2009年4月20日的日k线图，以及募集资金使用的单位。
图9.14抬高高度，吸引筹码。
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(报告制作人/分析师:东北证券廖)
1.1.成立30多年，公用事业金融风险投资齐头并进。
上海大众公用事业(集团)有限公司成立于1991年12月24日，前身为上海浦东大众出租汽车有限公司，是中国出租汽车行业第一家股份制公司。
公司于1993年3月4日在上海证券交易所正式上市(股票代码:600635)，是浦东新区成立后的第一家上市公司。
2016年12月5日，集团境外上市外资股(h股)在香港联交所主板上市，开始上市交易(股票代码:1635)。
公司的主要公用事业包括城市燃气、污水处理、城市交通、物流运输等。金融创投业务包括自营金融和创投业务。
1.2.北行注资，四大行业多元化。
公司前三大控股股东为香港中央结算(代理)有限公司、上海大众企业管理有限公司和上海燃气(集团)有限公司，截至2022年三季度，前三大股东分别持有533，547，000股、495，143，859股和153，832，735股，占总股本的比例分别为18.07%、16.77%和153，832，735%
通过投资发展部，公司持有和管理其四大产业——城市交通、城市燃气、环境市政和金融风险投资的分支机构。
其中，燃气产业是公司大力发展的核心产业。控股公司包括占上海燃气销售市场近40%份额的上海大众燃气有限公司和南通市唯一的管道燃气供应商南通大众燃气有限公司。环境市政产业是公用事业快速发展的产业板块，下属运营公司有上海大众嘉定污水处理有限公司、江苏大众水务集团有限公司；金融创投行业是公司借助资本抓住时代机遇的重点行业。公司在该行业拥有上海大众融资租赁有限公司、全资“大众资本”等多家公司、创投平台和投资基金，累计投资培育上市公司200余家。
1.3.燃气业务支撑着公司的成长，利润率有待巩固和加强。
营收水平保持稳定，归母净利润承压。
受宏观经济形势、国内疫情、行业上下游波动等因素影响，2020年公司收入大幅下降，2020年营业总收入为47.83亿元，同比-12.39%。
2021年，公司通过公共事业领域的降本增效、自营金融行业的防风险增效、加强已投资创投项目的投后管理、建立有效的退出机制、加强公司内部控制和风险控制等措施，改善经营困境。营业总收入达到54.18亿元，同比增长+13.26%。
归母净利润在疫情后持续承压，连续两年下滑。
2022Q3，公司营业收入12.16亿元，同比增长+16.50%，业绩进一步走强。实现净利润254万元，同比下降-46.46%。
2022年前三季度营收共计43.49亿元，同比增长+5.96%。
坚定发展燃气销售主业和双轮驱动。
占公司燃气销售收入的比重始终处于较高水平。2022H1公司燃气销售/污水处理/建设/运输/商业收入/BOT运营/财务收入分别为27.82/1.16/1.06/0.62/0.32/0.10/0.03亿元，占比分别为87.70%/3.66%。
在燃气业务上，公司主要以子公司上海大众燃气有限公司和南通大众燃气有限公司为主要收入和产出点，具有较高的市场占有率和竞争力。
公司在坚持以燃气销售为主业的同时，坚持“公用事业和金融创投”业务双轮驱动，通过直接投资和参股专项基金、私募股权基金等多种渠道进行多领域投资；此外，公司将“大众”的品牌优势拓展到租房、租赁、物流、搬家、旅游等领域，覆盖多项民生和城市运营，形成行业区域性垄断优势。
毛利率稳步提升，疫情后净利润受到挑战。
公司的毛利率和净利率在2018年开始上升，其中毛利率保持相对稳定的增长趋势，净利润在2020年后出现阶段性下降。
2022H1，公司毛利率/净利润率分别为16.24%/-1.99%、+1.74/-9.23pct。
2020年公司预付账款大幅度下降后，H2从今年的4496.55万元增加。
2.1.城市燃气板块概况
公司主要从事天然气下游需求侧的城镇居民和商业用气业务，主要经营范围包括燃气销售和管道建设。商业模式是从上游供应商处购买气源，通过自己的管网系统销售给终端客户，并提供相关的输配服务。
通过多年的不断建设，公司在上海及长三角地区拥有强大的影响力。
公司2001年参与上海气改，2006年与南通科技总公司合资成立南通大众。
目前，上海大众燃气和南通大众燃气分别是上海西南地区和南通市唯一的管道燃气供应商。
上海大众燃气是集燃气输配、销售、服务于一体的大型城市燃气运营企业，现有员工1400余人，天然气管网6867公里，拥有3座标称储气能力190万立方米的大型储配气站，日供气能力720万立方米，服务燃气用户187万余户。[!--empirenews.page--]
此外，公司还投资了上海郊区的松江和奉贤两家燃气公司，通过管理输出实现联合发展，提升企业效益。
南通大众燃气是集城市燃气输配、销售、设计、施工、监理、客户服务为一体的专业城市公用企业。
公司的前身是创建于1971年的南通钢铁厂。自1985年以来，它一直在利用焦炉煤气开发城市煤气。
目前，公司拥有天然气管网2700多公里，其中天然气门站1座，高中调压站4座，CNG加气站1座，LNG应急储配站2座，日供气能力200万立方米，燃气用户50万户。
子公司苏创燃气有限公司是中国江苏省太仓市的主要管道天然气供应运营商。2016年起，公司成为苏创燃气公司第二大股东，目前持股比例为19.3%。
苏创燃气与政府签订特许经营协议，为期30年，直至2043年8月31日。
集团经营面积占太仓市总面积的70%以上。截至2016年6月30日，集团天然气管网已覆盖太仓市90%以上的天然气管网。
苏创燃气的客户主要包括零售分支机构的批发客户(当地燃气经销商)、工商业用户和居民用户，苏创燃气与这些客户一般建立了平均约四年的业务关系。
城市燃气业务作为公司主营业务，上半年贡献了89.42%的营业收入，达到27.82亿元，同比增长+3.65%，毛利率达到14.10%，同比增长+0.27个百分点。同时，上海作为公司的主营业务区域，上半年实现区域收入23.04亿元，同比-0.34%，占总收入的74.07%。
城市燃气作为关系基础设施和民生的重要板块，定价相对稳定，收入相对稳定。
分区域来看，上海市场的传导机制较为顺畅，公司在该区域的主要气源来自深能集团，采购价格相对稳定，抗市场价格波动能力较强。
根据上海市的燃气收费标准，居民用户的燃气收费分为三档。第一档收费标准为年用气量0~310立方米，价格为3元/立方米；第二种收费标准为年用气量310~520立方米，价格为3.3元/立方米；第三种收费标准是年用气量在520立方米以上，价格为4.2元/立方米；非居民用户价格为3.05元/立方米。
南通地区市场输送机制敏感，采购方式为中石油、中石化协议采购和LNG采购相结合，80%左右通过与中石油、中石化签订供气协议提供。
剩下的20%将通过购买LNG来弥补空的不足，以供应保障和安全为首要前提和提供服务的应有之义。
2011年，中石油西气东输公司在无锡召开江苏LNG用户调价协调会。南通作为纯LNG用户，门站结算价格定为2.297元/M3(含气源价格2.199元，管道运输费0.098元)。
受LNG价格波动影响明显。
苏创燃气自2011年起与中石油签订为期12年的主供气协议，使苏创燃气获得可靠、稳定和充足的天然气供应。
苏创燃气还于2015年11月在与中石化川气东送管道相连的城门站投产，进一步确保了集团主要业务领域有充足的供气资源。
于二零一三年八月，苏创燃气与中国石化附属公司江苏天然气有限公司订立谅解备忘录，据此，中国石化同意于未来向本集团供应管道天然气。
自2022年以来，较高的国际天然气价格和液化天然气现货价格挑战了通过购买气源销售的商业模式，成本大幅增加。2022年上半年，公司燃气销售板块营业成本同比+3.33%。
对于燃城企业来说，从单一的燃气业务向综合能源服务转变，发展新的优质客户，完善全产业链，是公司新的发展路径。在双碳经济背景下，结合长三角区域优势，整合资源，提质增效，降本增效，将是公司烧城板块的期待。
2.2.国内天然气消费快速增长，在能源结构中的比重稳步上升。
2021年，全国天然气消费量3690亿立方米，同比增加410亿立方米，增长12.5%。
2021年，天然气在中国一次能源消费总量中的比重上升至8.9%，比上年提高0.5个百分点。
从消费结构看，工业用气同比增长14.4%，占天然气消费总量的40%；城市燃气同比增长10.5%，占比32%；发电用气同比增长13.4%，占比18%；化肥用气同比增长5.8%，占比10%。
天然气消费的持续增长提供了坚实的市场基础。由于天然气消费占比高，公司主营城市燃气业务收入增长前景可观。
分省份天然气消费量中，广东、江苏、四川、山东、河北位列前五，其中，广东和江苏消费量均超过300亿立方米，增速分别为25.5%和2.2%。
公司城市燃气业务主要覆盖的江苏和上海，2021年将分别消费313.7亿立方米和119亿立方米天然气，居全国前列。
同时，由于城市燃气的高覆盖率，其消费量与人口水平和家庭数量高度相关。近年来，公司城市燃气的主要市场上海和南通人口增长相对稳定，为公司未来城市燃气收入提供了基本保障。[!--empirenews.page--]
2.3.政策驱动行业发展，保障供给+双碳共同赋能未来。
天然气是地下岩石储层中存在的以烃类为主要成分的混合气体的总称。其比重约为0.65，比空气体轻，具有无色无味无毒的特点。
天然气的主要成分是烷烃，其中甲烷占绝大多数，还有少量的乙烷、丙烷和丁烷。此外，一般还有硫化氢、二氧化碳、氮气和水蒸气，少量一氧化碳和少量稀有气体，如氦气和氩气。
每立方米天然气的热值为8000至8500卡。
每公斤液化气的燃烧热值为11000大卡。
气态液化气体的比重是0.55。
每立方米液化气的燃烧热值为25200大卡。
每瓶液化气重14.5公斤，总燃烧热值15.95万大卡，相当于20立方米天然气的燃烧热值。
平均低位热值天然气为38.97兆焦/千克，石油为41.87兆焦/千克，原煤为20.93兆焦/千克。
天然气的碳排放系数仅为1.6tCO2/tce，远低于石油和煤炭。
在“双碳”背景下，天然气作为优质、高效、清洁的低碳能源，具有天然的替代优势，成为政策支持的能源品种。
近年来，在双碳政策背景下，国家政府及相关部门相继出台了一系列政策，推动天然气行业优质高效发展转型。
2021年2月，《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》指出，推进能源体系绿色低碳转型，加快天然气基础设施建设和互联互通；2021年10月，《2030年前二氧化碳排放峰值行动计划》提出，有序引导天然气消费，优化利用结构，优先保障民生；2022年1月，《关于完善绿色低碳能源转型体制机制和政策措施的意见》出台，强调实施电力、氢能、先进生物液体燃料、天然气等大容量电气化公共交通和清洁能源汽车，完善充换电、加氢加气(LNG)站布局和服务设施。
国家能源局发布的《中国天然气发展报告(2022)》显示，2021年，世界天然气消费量为4.0万亿立方米，同比增速由上年的-1.6%回升至5.3%，较2019年上升3.4%。亚太地区全年消费量为9183亿立方米，同比增长6.2%，对全球天然气消费增长的贡献率为26.8%。
2022年以来，全球能源格局调整加速，受乌克兰危机等地缘政治因素影响，市场大幅波动。
欧洲的天然气进口方式从长期依赖俄罗斯管道气进口转变为液化天然气进口，这将推动国际天然气价格上涨，促进液化天然气生产、装备、储运的发展，推动中俄两国管网的发展。
东中俄天然气管道(又称西伯利亚力量)是从俄罗斯东西伯利亚向中国输送天然气的管道。
管道总长3000公里，耗资550亿美元，年供气量380亿立方米。
它是苏联解体以来俄罗斯最大的基础设施项目，满足了中国巨大的能源需求。
2020年5月，俄罗斯正式启动“西伯利亚力量2”天然气管道工作。2022年7月，蒙古国总理奥云额尔德尼表示，俄罗斯将在两年内开始修建穿过蒙古国通往中国的“西伯利亚力量2”管道，并表示该项目的可行性研究已经完成。
俄方表示，将替换目前已经暂停的“北溪-2”管道。
这一合作将大大增强中国天然气的供应保障。
通过响应相关政策，积极响应政府号召，公司在城市燃气销售方面的市场优势得到进一步巩固:一方面，随着永清至上海管道、西气东输三线中段、西气东输四线、川气东输二线等天然气相关基础设施的实施，上游天然气供应将得到进一步保障；另一方面，根据上海市资源节约和循环经济发展“十五”规划，十五期间将以煤炭消费为主要能源改善指标，目标降低5%左右，为公司以上海为主要地域市场之一的天然气业务带来巨大发展机遇。
2.4.政策加持修管网减少购销差价，进一步发展盈利空。
燃气购销差价是指燃气购销过程中，由于计量、泄漏、管理等多种因素造成的购气量与销售量之间的差异。
管道燃气经营中普遍存在燃气购销差价，其原因包括管道压力调整或天气原因造成的燃气损耗、燃气管道的小泄漏、实际用量与用户上报用量的差异、终端用户偷气等因素。
有许多适用的方法来减少购气和售气之间的差价。从市场上主流的措施和反馈来看，影响燃气供销差的原因主要有仪表误差、上游计量误差、燃气管网漏气误差、用户偷气误差、抄表周期误差、燃气企业自用气误差等。减少供需差的相应措施包括减少计量仪表误差、加强上游计量监管、加强燃气管网巡检维护、查处偷气行为、加强燃气费回收管理、计量自用气等。[!--empirenews.page--]
2022年，国务院和国家发改委在加强计量器具更新和燃气管网维护检修方面给予了明确的指导和支持，分别发布了《城镇燃气管道老化改造实施方案(2022-2025年)》和《城镇燃气管道中央预算内投资和保障性安居工程专项管理暂行办法》。
《方案》要求，各地要合理确定更新改造标准，在燃气管道重要节点安装智能传感设备，完善智能监控系统，实现智能化运行；组织城市燃气管道及设施普查，由市政府统筹城市燃气管道普查，组织符合规定要求的第三方检测评估机构和专业经营单位进行评估；编制地方城市燃气管道等老化改造方案，各地应同步纳入当地“十四五”重大项目，并纳入国家重大建设项目库。
《办法》规定了城市燃气管道等老化改造和保障性安居工程中央预算内投资支持符合条件项目的主体:原则上采取划片方式，补贴资金原则上按照东、中、西、东北地区老化改造投资(不含征地拆迁费用)分别不高于相应非专业经营单位和工商用户的30%、45%、60%、60%进行控制。
根据国家和地方政府相关部门的要求和指导，结合切实可行的整改增效措施和维护升级行动，公司有望成为华东地区城市燃气企业的典范，进一步缩小燃气供需差，提升经营效益，增加利润空。
3.1.城市交通板块:深化租赁+租车业务，探索智慧城市交通。
公司城市交通服务业务以综合运输为核心，应重点发展出租车运营、汽车租赁等细分市场，提供出租车及汽车租赁、道路客运、旅游包车等综合运输配套服务。
1999年6月，公司收购公交(600611)24.74%的股权。SH)通过非公开配售，自收购后一直是公共交通的第一大股东。这种持股给大众带来了相对稳定和明确的回报。
截至2021年底，大众汽车在上海拥有6255辆出租车和3304辆租赁汽车。
在上海以外，公司主要从事车辆租赁和车辆挂靠。
大众运输的租车业务主要包括长期套餐和零租金业务。运营模式是公司统一对外购买车辆和牌照，提供租车服务。
2015年12月，大众汽车、上海大众公共事业(集团)有限公司、上海大众企业管理有限公司共同出资设立上海大众出行信息技术有限公司，注册资本2.5亿元。三家投资人分别出资1亿元、8750万元、6250万元现金，并于2021年11月引入阿里巴巴进行增资。增资完成后，阿里巴巴(中国)
相当于投后估值4亿。
通过“大众出行”平台，公司致力于打造智慧交通。公司将在传统租赁和车辆租赁业务的基础上，积极运用数字化应用和互联网模式，实现“大众出行”APP、“96822”热线等数字化转型，这也将成为公司未来推进智慧出行和数字化运营的新起点。
3.2.环保市政板块:污水处理是政企双赢，项目扩建步步为营。
环境市政行业业务涉及城市道路、桥梁隧道、污水净化、供水处理、固体废物处理等大型公共设施的投资、建设、运营和管理。
其中，污水处理作为公司的主营业务之一，主要从事城市生活污水和工业废水处理厂的投资、建设和运营。
通过与当地政府签订特许经营协议，由当地政府物价部门核定单价，按实际处理量进行分配。
上海大众环保产业有限公司是环保产业领域的公共事业投资平台。
2003年，公司以BT方式与浙江省杭州市萧山区政府签订污水处理厂建设协议，正式进入污水处理行业。2005年，公司收购并扩建上海嘉定污水处理厂，提高其高产能；2010年，公司通过收购股权和BOT/TOT方式运营江苏大众水务，逐步形成污水处理板块业务网络。
目前，公司在上海和江苏运营8座大型污水处理厂，总处理能力为44万吨/日。
其中，子公司上海大众嘉定污水处理有限公司日处理规模17.5万吨，出水标准达到上海市最高污水排放标准一级A+；子公司江苏大众水务集团有限公司业务涉及江苏省徐州市、邳州市、连云港市，总处理规模26.5万吨/日。
近年来，全国很多地方都在逐步提高水价和污水处理费。2021年，上海污水处理费由之前的1.70元/立方米调整为2.00元/立方米，上调17.65%。
目前每吨污水处理成本在0.4-1.2元/m3不等，取决于电力、化学药品、设施设备维修保养、消毒、污泥处置等成本。
基于公司下属污水处理厂的高产能利用率，公司在污水处理板块的毛利率基本可以保证超过行业平均水平，具备扩张的需求和潜力。
未来，公司将在保持现有项目稳定运行的前提下，积极完善技术和员工培训，推荐项目扩建，在其他发达地区拓展优质污水处理项目。[!--empirenews.page--]
3.3.金融创投板块:自营金融深化产融结合，创投业务优质赛道布局。
公司坚持公用事业与金融创投齐头并进，金融创投板块的业务收入来源于投资收益。近三年公司金融创业投资板块的投资收益分别为16，599.42万元、17，043.60万元和49，985.22万元，分别占投资收益的24.22%、31.05%和75.35%。
公用事业于2000年参与股权投资，其参与的多项基金和直投业务已在a股成功上市。
自公司成立以来，已完成的投资案例包括华人文化产业基金、第一财经、陈光文具、奥达克等国内知名企业，涉及文化传媒、制造、TMT、化工、消费等领域。
目前，公司参股深圳创新投资集团有限公司、上海华灿股权投资基金合伙企业(有限合伙)、上海兴业创业投资有限公司、大成蔡慧(深圳)实业合伙企业(有限合伙)四大创业投资平台，持股比例分别为10.80%、48.19%、20.00%、50.00%。
未来，公司将积极布局优质赛道，加强投后管理，努力提高资本运营效率，创造稳定的投资收益。
深圳创新投资集团有限公司(以下简称“深创投”)成立于1999年，注册资本100亿元，管理总规模4279亿元。
截至2022年5月底，深圳市创业投资管理基金包括149只私募股权基金、13只股权投资母基金和19只专项基金(房地产基金、固定收益基金等。).
在创投业务板块，深创投主要投资于中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业。截至2022年4月底，深圳创投投资企业数量和上市公司数量均居国内创投行业首位:已投资项目1448个，累计投资额约843亿元，其中投资企业217家已在全球17个资本市场上市，已退出项目416个(含IPO)。
2016-2021年，在清科中国年度创投机构评选中，深创投位列本土创投机构第一。
上海大众集团资本股权投资有限公司是大众汽车于2010年投资的全资创业投资平台，总投资4.95亿元，占大众汽车总股本的99%。
大众资本主要投资媒体风险投资。公司投资了华人文化产业股权投资(上海)中心(有限合伙)、华人文化(天津)投资管理有限公司、第一财经、陈光文具等6个项目。
截至2021年底，大众资本实际向中国文化产业股权投资(上海)中心(有限合伙)出资7279.54万元，总规模20亿元。自成立以来，它已投资了七个项目。
2019-2021年，大众资本分别为公司带来1831.2万元、790.89万元、0元的投资收益。
目前公司对外投资40次，100%投资的公司有9家，除大众公司外，还有上海如宇能源投资有限公司、上海中公信息服务有限公司。
此外，公司还与多家投资机构建立了有限合伙关系，如投资比例为42%的上海华灿股权投资基金和华林股权投资基金，投资比例为71%的天津民普资本股权投资基金和投资比例为66%的人民创业投资基金，以及投资比例为45%的宁波梅山保税港区和深圳前海的天港投资基金。
关键假设:
1.公司燃气产销结构稳定，销售区域人口稳中略增；
2.交通运输业可以随着疫情的放开而逐渐恢复；
3.污水处理项目稳定，工程款支付顺畅；
4.金融创投板块在公司风险控制范围内。
1)、国际形势的变化大大超出预期；2)、国内疫情对经济的影响超出预期；3)、天然气价格波动超预期；4)、环保政策的变化超出预期；5)金融风险投资业务的绩效达不到预期；6)、盈利依赖型投资收益的风险7)、盈利预测和估值模型达不到预期。
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(报告监制/分析师:国联证券骆克贵胡)
银泰黄金股份有限公司(以下简称“银泰黄金”或“本公司”)是中国银泰投资有限公司(以下简称“银泰集团”)控股的上市公司。定位为以黄金为主的优质矿山投资运营商，主要从事贵金属和有色金属矿山的勘探、开采、销售、仓储物流、供应链金融等综合服务。
公司资产优良，矿产资源丰富，品位普遍较高，勘探前景广阔，已逐步发展成为国内贵金属行业有影响力的公司。
1.1公司逐渐转向以黄金开采为主营业务。
自成立以来，控股股东历经多次变更，主营业务逐渐转向黄金开采。
大致可以分为三个阶段:
第一阶段:1999 -2006年。
1999年，公司前身乌江电力有限公司在重庆注册成立。
2000年在深交所上市，股票代码000975。其主要业务是水力发电。
2002年，公司第一大股东由重庆乌江电力集团变更为广州凯德控股有限公司。
主营业务变更为城市公用事业投资与管理，公司名称变更为南方科学城发展有限公司。
第二阶段:2007 -2015年。
2007年，公司第一大股东由广州凯德控股有限公司变更为银泰集团，确定了公司主营业务向能源、矿产资源行业发展的战略方向，以酒店餐饮业为过渡经营战略。
2013年，公司完成重大资产重组，主营业务转型为有色金属开采。
同时，公司名称变更为银泰资源有限公司。
第三阶段:2016年至今。
2016年，银泰资源有限公司在中国收购加拿大Elrado黄金公司的金矿资源，主要涵盖黑龙江黑河洛克矿业开发有限公司东安金矿(后更名为“黑河银泰矿业开发有限公司”)、吉林板庙子矿业有限公司金英金矿和青海大柴旦矿业有限公司滩间山金矿，共4个采矿权和9个探矿权。
2018年1月完成重大资产重组。
2019年，公司名称变更为银泰黄金股份有限公司，主营业务变更为贵金属及有色金属开采。
1.2所有制结构集中而稳定
公司控股股东为银泰集团，实际控制人为沈国军先生。
银泰集团由沈国军先生于1997年创立。以产业发展和产业投资为基础，业务涵盖商业零售、商业地产、矿产资源勘探开发、股权投资等领域。在国内外拥有多家控股、参股公司，发展成为主业突出、多元发展、产业和资本双重驱动的现代企业集团。
该公司拥有五家矿山企业和一家金属贸易企业。
分别是内蒙古玉龙矿业有限公司、黑河银泰矿业开发有限公司、吉林板庙子矿业有限公司、青海大柴旦矿业有限公司、芒市华盛金矿开发有限公司..
其中黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿，玉龙矿业为铅锌银多金属矿，以上矿山均在生产中。
本公司于2021年9月收购了华盛金矿，这是一座停产待复的矿山。
此外，公司子公司银泰洪升是一家以贵金属和有色金属为主营业务，以金融工具为风险控制手段的综合贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理、贸易融资、供应链金融等服务。
1.3管理层具有丰富的金融和行业经验。
公司拥有一支专业队伍和雄厚的技术力量。
2016年，收购中国Elrado公司金矿资源后，最大限度保留了原有矿山团队，培养了大量技术管理人才，尤其是矿山地质、测量、生产计划、设备管理、安全环保管理等领域的人才。
目前的管理层有丰富的金融和矿业背景。
董事长杨先生曾在金融行业及银泰集团多个部门担任重要职务。总经理欧新功先生具有丰富的黄金行业工作经验，董事王水先生具有多年矿山企业经营管理经验。
此外，公司继承了国际矿业公司先进的生产管理理念和管理经验，以及国际化的人才团队，为公司的发展提供了坚实的保障。
1.4资源基础雄厚。
公司拥有三个国家级和一个省级绿色矿山。
公司下属的五家矿山企业中，黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦都是大型金矿。
黑河银泰是国家绿色矿山，是我国品位较高的金矿。吉林板庙子是国家绿色矿山，也是国内生产管理水平先进的矿山。青海大柴旦是省级绿色矿山。
玉龙矿业是国家绿色矿山，是目前国内最大的单体矿山之一，也是国内上市公司毛利率较高的知名企业。
黑河的银泰、吉林的板庙子都是地下开采矿山，青海的大柴旦既有露天开采也有地下开采。
截至2022年年中，公司5家矿业子公司拥有15项探矿权，勘探面积159.63平方公里。主要矿山具有生产大型有色金属和银、铜、铅、锌、金等贵金属矿区的优势。[!--empirenews.page--]
华盛金矿具备快速复产的条件，有望成为新的利润增长点。
2014年，华盛金矿向四川信托借款1.5亿元，到期未能偿还，引发官司。
经四川信托申请，2019年法院查封华盛金矿采矿权，有效期三年。
2021年9月，公司收购张辉持有的华盛金矿60%股权。
并向华盛金矿提供全额贷款用于专项偿债。
2022年1月，采矿许可证被解除。
华盛金矿是我国罕见的类卡林型大型金矿，采用露天开采，生产工艺简单，开采成本低。
目前公司正在进行换证和资源储量审核，规划生产规模为年处理矿石120万吨。
如果顺利恢复生产，公司的盈利能力将得到显著提高。
1.5主要产品盈利能力突出。
主营业务为有色金属开采和商品贸易。
公司主营业务转型后，营收快速增长，2017-2021年从14.8亿增长到90.4亿，CAGR为57%。
从业务类型来看，商品贸易收入占比高于有色金属开采。
从毛利来看，有色金属的开采和选矿占比接近100%。
优质黄金是该公司的主要产品。
产品主要有合金金(含银)、铅精粉(含银)、锌精粉(含银)。
黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦的主要产品都是合金金。
黑河银泰是高银金，吉林板庙子和青海大柴旦是低银金。
玉龙矿业的主要产品是精铅粉(含银)和精锌粉(含银)。
华盛金矿复产后的产品是合金金。
随着公司主营业务向黄金开采转变，组合黄金收入占比逐步提升，毛利占比稳步提升。
该公司盈利能力突出。
由于公司旗下金矿资源品位较高，随着合成金产量的增加，归母净利润大幅提升。
2017年至2021年，归母净利润从3.25亿快速增长至12.73亿元，CAGR为41%。
2022Q3同比下降主要是由于原材料价格上涨，玉龙矿业受北京冬奥会、残奥会影响无法采购炸药，吉林板庙子受疫情影响销量同比下降。
随着上述因素的负面影响逐渐消退，公司盈利能力迅速恢复。
成本控制得到持续改善。
从成本来看，管理费用占比最高，销售和财务费用继续保持低位。
随着公司收购的矿山资源投产或增产，营业收入增加，预计各项费用仍将下降空。
该公司的资本结构健全。
从资产负债率来看，虽然近年来有所上升，但与同类型黄金生产企业相比，公司资产负债率仍处于较低水平。
一方面凸显公司稳定的资本结构，另一方面也凸显公司未来较强的融资能力，与银行等金融机构有良好的合作关系，为公司做好主营业务提供资金保障。
银泰黄金是黄金行业迅速成长的明星，旗下金属矿山均为大型高品位矿山。
资产质量优良，盈利能力突出。
山东黄金矿业股份有限公司(以下简称“山东黄金”)是国内黄金行业的头部企业，也在不断勘探增储，巩固资源储备。
以广阔的国际视野，持续布局全球优质黄金矿产资源。
银泰黄金的控制权转让和强强联合将进一步发挥协同效应，实现优势互补，进一步打开公司的成长空。
2.1公司拟将控制权转让给山东黄金。
2022年12月9日，公司公告称，在收到实际控制人沈国军先生及控股股东银泰集团的通知后，与山东黄金签订了《股份转让协议》，拟将其持有的20.93%(其中沈国军先生6.49%，银泰集团14.44%)的股份转让给山东黄金，标的股份转让价格不高于人民币130亿元。
若转让顺利完成，山东黄金将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为山东SASAC。
2023年1月19日，公司实际控制人沈国军先生及控股股东银泰集团与山东黄金签署了《股份转让协议之补充协议》。
经进一步协商，各方一致同意标的股份转让价格为人民币127.6亿元，并就具体支付安排、后续交割、违约责任等事项达成进一步协议。
2023年2月3日，山东黄金收到山东省国资委出具的《山东黄金矿业股份有限公司接受银泰黄金有限公司控股权的批复》，同意本次交易。
本次交易的实施尚需香港联交所的审议和山东黄金股东大会的批准。
2.2山东黄金是专注于黄金主业的行业龙头。
山东黄金是山东黄金集团有限公司(以下简称“山东黄金集团”或“集团”)控股的上市公司。成立于2000年1月，实际控制人为山东省国资委。
所辖矿山企业以黄金为主业，遍布山东、福建、内蒙古、甘肃、新疆等国家以及南美的阿根廷、非洲的加纳，形成了集黄金勘查、开采、选矿冶炼、黄金制品深加工、销售以及采矿设备和材料生产销售为一体的完整产业链。黄金产量、资源储量、经济效益和科技水平均居国内黄金行业首位。[!--empirenews.page--]
有四个优质矿，资源丰富。
截至2021年底，公司拥有13个国内矿山和2个海外矿山。
其中，位于莱州-招远地区的三山岛、焦家、新城、玲珑储量丰富，资源品位高，2020年产量将占公司总量的60%。
截至2021年底，公司所辖矿山拥有黄金资源1479.26吨，黄金储量592.41吨。
据自然资源部发布的《中国矿产资源报告(2022)》统计，2021年国内黄金储量为2964.37吨，占公司储量的近20%。
矿物金是山东黄金的主要产品。
该公司是一家纯金生产商，主要生产各种规格的标准金锭和投资金条，以及相关的有色金属副产品。
从细分产品来看，主要包括矿金、外购金和小金条。
其中，矿产黄金业务的毛利构成和毛利水平远超其他产品，对公司主营利润贡献较大。
山东黄金行业排名第一。
2021年因政策原因，公司成立专班，全力推进复工复产。
2022年前三季度矿产黄金产量超过30吨，已超过正常生产年份同期水平。
与同期国内其他主要产金企业相比，位居行业第二。
股东承诺注入优质资产。
截至2021年底，公司股东山东黄金集团拥有国内探矿权29个，黄金资源总量约430.31吨。国内采矿权13个，已探明黄金资源总量约114.81吨。
集团承诺在2025年11月10日前，优先将山东黄金注入与公司主营业务相同或相近的经营性资产。
集团优质资产的注入将继续增加山东的黄金资源储量，为公司的可持续发展提供资源。
2.3公司与山东黄金加强产业和区域合作。
公司与山东黄金有广泛的行业和区域合作空。
银泰黄金旗下的青海大柴旦金矿与山东黄金集团旗下的矿山、冶炼厂、地勘单位在青海形成区域协同，实现优势互补。
银泰黄金生产的优质黄金可以在山东黄金集团旗下的青海昆仑黄金有限公司进行冶炼，实现黄金生产与冶炼产业的协同。
银泰黄金旗下的玉龙矿业位于内蒙古西乌珠穆沁旗，附近有锡林郭勒盟阿尔哈达矿业有限公司、锡林郭勒盟白音呼布矿业有限公司、赤峰山金红岭有色矿业有限公司和山东黄金集团旗下的赤峰山金银铅有限公司，可实现区域铅锌银产业协调发展。
银泰黄金生产的铅精矿(含银)和锌精矿(含银)可在山东黄金集团旗下赤峰山金银铅公司冶炼厂冶炼，降低冶炼成本。
未来预计山东黄金集团将注入优质有色金属板块资产。
山东黄金取得银泰黄金控股权后，山东黄金集团拟在保持现有生产经营业务稳定的前提下，将其优质有色金属板材资产注入银泰黄金，为公司发展提供支持。
2.4山东黄金及其股东承诺解决同业竞争问题。
银泰黄金与山东黄金在主要产品、销售模式、矿权资源等方面存在差异。预计本次交易不会对银泰黄金的生产经营产生重大不利影响。
山东黄金及其控股股东山东黄金集团进一步承诺:
(1)自取得银泰黄金控制权之日起五年内，按照相关证券监管部门的要求，在符合当时适用的法律法规和相关监管规则的前提下，积极协调公司及其关联方综合运用包括但不限于资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳步推进相关业务整合，解决同业竞争或潜在同业竞争问题。
(2)本着公开、公平、公正的原则，继续与银泰黄金自主参与市场竞争，不损害银泰黄金及其中小股东的利益。
2.5依托山东黄金巩固公司成长
山东黄金作为山东省国有企业，黄金产量、资源储量、经济效益、技术实力均领先，是国内黄金行业的龙头企业。
山东黄金在深部勘探、海底及深井开采、智能矿山、尾矿矿山、黄金冶炼等领域获得多项核心技术，以及多年国际矿业市场并购的成功经验，将为公司发展提供有益借鉴。
随着公司融入山东黄金产业链，黄金和有色金属矿业将与山东黄金实现协同发展，降低成本，放大规模效应，公司未来发展前景可期。
银泰黄金产品主要由银泰洪升及其子公司销售，销售对象为下游冶炼厂。
品质金销售价格参考上海黄金交易所价格，其他产品销售价格参考上海有色金属网等公开报价平台。
由于优质黄金是公司的主要产品，销售价格在很大程度上决定了公司的盈利能力。
以人民币计价的国内黄金价格与国际黄金价格高度一致。我们认为，随着美联储加息的结束和经济放缓担忧的上升，金价将迎来新一轮上涨期，公司业绩有望显著改善。[!--empirenews.page--]
3.1美债实际利率是影响金价的关键因素。
黄金具有货币、金融和商品三重属性。
首先，黄金在历史上长期作为法定货币使用。虽然退出了流通市场，但仍保留了部分货币属性。
其次，黄金作为金融市场的重要组成部分，已经和股票、债券一样，成为重要的投资产品。
最后，黄金作为普通商品，在一定情况下会受到供求关系的影响，尤其是成本面的支撑。
黄金以金融属性为主。
货币属性方面，金价主要受美元指数和避险情绪的表现影响。
因为黄金是以美元计价的，所以美元指数上升，往往体现在金价的下跌上。
从实证的角度来看，由于黄金与美元脱钩，两者之间的相关系数为-0.35，为低负相关。
在金融属性上，黄金价格主要受实际利率和通胀水平的影响。
因为持有黄金赚不到利息，当实际利率(剔除通胀后的实际收益率)上升时，持有股票、债券等资产的收益更高，黄金价格呈现下跌。
我们可以把实际利率理解为持有黄金的机会成本。
在实践中，我们通常用美国通胀保护债券(TIPS)的收益率来代表实际利率水平。
从实证的角度来看，实际利率与黄金价格的相关系数为-0.88，高度负相关。
在商品属性上，由于黄金的供求关系相对稳定，黄金价格与供求关系并不存在显著的相关性。
3.2美联储大幅提高利率以抑制通货膨胀
多因素共振将美国通胀推高至40年高点。
2020年新冠肺炎疫情爆发后，美联储紧急将联邦基金利率目标区间从1.5-1.75%下调至0-0.25%，同时启动无限量化宽松操作，购买国债、抵押贷款支持证券和部分企业债券，并将其资产翻倍。
但疫情造成居民就业意愿不足，薪资水平大幅上涨催生通胀压力。
此外，包括全球供应链不畅和俄乌冲突导致的大宗商品价格上涨，美国通胀创下1982年以来新高。
美联储实施了过去40年来最快速的加息路径。
为了应对不断上升的通胀压力，美联储大幅提高了利率。
与上世纪80年代以来的前六次加息相比，本轮加息节奏最快。
自2022年3月以来，已连续8次加息，共计450个基点，基准利率区间上调至4.5-4.75%。
除了加息，美联储还在2022年6月开始缩减资产负债表，目前每月缩减950亿美元。
3.3广义通胀的降温引发美联储放缓加息步伐
能源和一些耐用品价格的下跌压低了整体通胀。
自2022年年中以来，美国的通货膨胀率持续下降。
截至2023年1月，CPI从9.1%降至6.4%，核心CPI从6.6%降至5.6%。
分析原因，此轮推高通胀的关键因素来自于能源价格的大幅上涨。随着经济放缓带来的需求下降，能源价格的下降带动了通货膨胀的下降。
供应链方面，随着疫情的逐渐减弱，全球供应链正在持续复苏，带动相关商品尤其是二手车价格下降，缓解通胀压力。
美联储放缓加息。
自2022年第四季度以来，在通货膨胀下降的推动下，美联储加息的步伐明显放缓。
2023年2月，美联储加息25个基点，结束了此前连续四次单次加息75个基点的局面。
在会议声明中，美联储表示，通货膨胀有所缓解，但仍然很高。预计继续提高目标区间将是适当的，这样货币政策立场将具有足够的限制性，通胀将随着时间的推移回到2%的政策目标。
美国经济前景悲观成为加息放缓的另一个重要原因。
美联储大幅提高利率使经济活动降温，融资成本上升抑制了企业投资，高通胀抑制了消费者支出。越来越多的经济数据表明，美国经济未来可能面临放缓甚至衰退的风险。
特别是衡量经济景气程度的制造业PMI连续三个月低于50，表明经济活动进入收缩区间。
美联储可能会在短期内继续加息，然后将利率维持在“限制性水平”。
就业市场持续紧张，尤其是服务业，失业率持续创新低。
上述种种迹象表明，核心通胀在现阶段具有较强的韧性，美联储可能在短期内继续加息，然后将利率维持在“限制性水平”一段时间。
但考虑到加息对经济、通胀和金融发展影响的时滞性，我们预计美联储进一步加息的时间有限，加息过程接近尾声。
3.4金价有望迎来新一轮上涨期。
由于美债实际利率与黄金价格之间存在较高的负相关性，我们从名义利率和通胀预期两个维度来分析。
美国经济放缓的压力限制名义利率上升空。
考虑到美国通胀的强劲韧性和就业市场的持续紧张，市场预计美联储将继续加息，最终利率在5.25-5.5%，然后维持在这一水平，并在年底开始降息。[!--empirenews.page--]
短期来看，由于强劲的就业，住宅部门的资产负债表是健康的，杠杆率没有明显上升，经济仍具有较强的韧性。
但从中长期来看，我们认为美国经济放缓或不可避免。
由于连续加息进一步侵蚀居民购买力，抑制企业投资，经济活动持续降温。
在最新的《全球经济展望》报告中，国际货币基金组织(IMF)已将美国2023年和2024年的经济增长率调整为1.4%和1%，低于美国经济增长率过去10年的趋势水平。
从市场上交易的10年期和3个月期美债利差来看，市场预期美国经济放缓的概率近60%。
分阶段来看，我们预测2023年一、二季度通胀下行趋势可能有限，三、四季度有望大幅下降，但也预计很难回到美联储2%的目标水平。
展望2023年，预计美国经济将呈现“缓慢加息”和“浅度衰退”两大特征。
实际利率有望向下修复，金价有望迎来新一轮上涨期。
银泰金矿资源禀赋良好。随着华盛金矿复产带来的公司综合黄金产量的增加，主营业务有望实现量价齐升。
而如果控股股东顺利易主，公司有望开启进一步发展的新篇章。
4.1利润预测
核心假设:
1.抵押黄金业务:
2.白银业务:
2022年，玉龙矿业受到北京冬奥会和冬残奥会的影响，影响已经消退。预计很快会释放产能，重新贡献利润。
预计2022-24年业务收入增速分别为-25%/15%/20%，对应的毛利率分别为0.85%/0.94%/0.80%。
3.商品贸易和其他:
假设2022-24年铜贸易收入增速分别为20%/15%/10%，对应的毛利率分别为0.2%/0.2%/0.2%；2022-24年铝贸易收入增速分别为10%/8%/6%，对应的毛利率分别为1.5%/1.2%/1.2%；2022-24年锡锭收入增速分别为10%/10%/10%，对应的毛利率分别为0.5%/0.5%/0.5%；2022-24年其他业务收入增速分别为0%/0%/0%，对应的毛利率分别为45%/45%/45%。
基于上述假设，我们预计2022-24年公司营业收入为93.94/104.58/119.78亿元，三年内对应增长率为3.92%/11.33%/14.53%，CAGR为9.8%。归母净利润为1.412/16.21/19.70亿元，对应增长率为10.9%/14.8%/21.5%，三年CAGR为15.7%。每股收益分别为0.51/0.58/0.71元。
4.2估价和总结
1.绝对估价法
我们采用FCFF法进行估价。
无风险收益率采用10年期国债收益率，市场收益率采用10年期沪深300指数平均收益。
第二阶段3年，增长率3%，然后长期增长率1%。
根据上述关键参数，DCF估值法对应的目标股价为17.95元。
2.相对估价法
选取与银泰黄金主营业务相似的金钟黄金、山东黄金、西部黄金、湖南黄金，采用PE估值方法。2023年可比公司平均PE为47.15倍。
给予公司2023年30倍PE，对应目标价17.4元。
1)产品价格波动风险。
优质黄金是公司的主要产品，价格下跌影响销售收入。
2)项目建设进度小于预期的风险。
如果华盛金矿复工延迟，增产受阻，对业绩不利。
3)疫情反复风险。
反复爆发会影响矿产品的进度和销量，拖累业绩。
4)安全和环境风险。
安全事故和环境破坏导致公司减产甚至停产，也会影响新采矿权的审批和资源获取受限。
5)股份转让交易的违约风险。
公司因自身原因违约的，应当按照双方签订的《股份转让协议补充协议》向山东黄金支付违约金。
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选定的报告来自[此网站]
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(600436)片仔癀:主导产品片仔癀含片国内零售价将由590元上调至760元。
(003013)地铁设计:联合中标5.91亿元。
(600284)浦东建设:子公司中标多项重大项目，总金额18.25亿元。
(603500)祥和实业:签订日常经营合同合计3.97亿元，2022年营收占比65.44%。
(600048)保利发展:4月份，签约金额达416.95亿元，同比上涨36.62%。
(002273)水晶光电:公司获得海外HUD项目定点通知书。
(603789)星光农机:与新疆银丰签署战略合作框架协议。
(688355)智明科技:拟募集不超过4亿元用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目。
(300093)金刚光伏:拟募集不超过20亿元用于4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件年产生产线项目，补充流动资金。
(601238)广汽集团:4月新能源汽车销量同比增长308.61%。
(300587)天铁股份:部分董事、高级管理人员、核心管理人员共计12人，拟在未来6个月内以不超过15元/股的价格增持股份总数不低于124万股。
(300578)汇昌通信:何其金家族获任。
(002452)高畅电芯:四家全资子公司在国家电网中标总额2.1亿元。
(600276)恒瑞医药:产品已获FDA认证为孤儿药。
(002396)星网锐捷:拟分拆子公司德明通信在创业板上市。
(300093)金刚光伏:拟募资不超过20亿元，用于年产4.8GW高效异质结电池和1.2GW组件生产线。
(600094)名城:拟增发募集资金不超过25.5亿元。
(600773)西藏城投:a股发行获上海国资委批复。
(688311)蒙盛电子:发行可转换公司债券申请获上海证券交易所上市审核委员会审核通过。
(688596)郑凡科技:拟发行可转债募集不超过11.5亿元。
(000002)万科A:4月份，合同销售面积206.3万平方米，合同销售金额334.7亿元。
(000558)莱茵体育:拟公开挂牌转让参股公司股权。
(000582)北部湾港:4月份，货物吞吐量2524.27万吨，同比增长0.75%。
(000598)荣兴环境:子公司中标成都中心城(三期)3.39亿元餐厨垃圾(餐厨垃圾)无害化处理项目。
(000868)安凯客车:1-4月累计销量861辆，同比增长9.13%。
(000957)中通客车:4月份，销售汽车395辆。
(000981)紫山股份:拟以公开退市方式收购邢台龙港投资发展有限公司90%股权。
(002060)广东水电站:在广东省英德市廉江镇银坑矿区签订2.34亿元建设砂石矿项目生产加工区及配套设施。
(002060)广东水电站:签订广东省英德市廉江镇银坑矿区楼砂石矿项目110kV专用电源建设及运行维护合同。
(002498)汉能股份:中标国家电网采购项目5.7亿元。
(002574)中标数字珠宝:20GW新能源光伏电池智能制造项目获得建筑施工许可证。
(002714)牧原股份:4月生猪销售收入91.06亿元。
(002813)路畅科技:拟发行股份购买湖南中联重科智能高空工程机械有限公司100%股权
(002920)德赛四维:签署投资协议设立子公司。
(300110)华仁药业:子公司获得医疗器械注册证。
(300498)石闻股份:4月肉鸡销售收入同比增长17.07%。
(300872)天洋科技:拟对数哲数据增资7000万元。
(301197)工大科亚:收到中标通知书后，确定为哈投集团智慧供热项目(二期)中标人，项目金额1.24亿元。
(600004)白云机场:4月旅客吞吐量同比增长643.10%。
(600052)向东看:与广厦大学签署战略合作协议。
(600078)ST成兴:收到子公司部分产能恢复生产的批复。
(600104)上汽集团:4月整车销量同比增长124.52%。
(600213)亚星客车:4月销量同比增长215%。
(600674)川投能源:雅砻江齿根一期水电项目获批。
(600733)北汽蓝谷:子公司4月销售4768辆，今年累计销量同比增长78.52%。
(600886) SDIC电力:根根一级水电站获批。
(600967)内蒙古第一机械股份有限公司:子公司签订日常生产经营合同2.37亿元。
(601018)宁波港:4月，预计货物吞吐量9320万吨，同比增长1.9%。
(601700)封帆股份:中标国家电网项目2.81亿元。
(603126)中材节能:全资子公司1.77亿元中标国能江苏新能源公司武进国茂40.013MWP光伏EPC总承包项目。
(603229)奥翔药业:全资子公司通过GMP合规检查。
(688180)君实生物:与雷迪博士实验室签署许可及商业化协议。
(001313)粤海饲料:实际控制人(董事长、总经理)增持公司股份0.15%，增持计划实施完毕。
(600021)上海电力:子公司拟增持中信建投国电投新能源公募REIT份额不超过4亿元。
(002597)金河实业:拟斥资1-2亿元回购公司股份。
(002812)恩杰股份:拟斥资1亿-1.5亿元回购公司股份。[!--empirenews.page--]
(300680)龙生科技:拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份，回购价格不超过30元/股。
(601010)文峰股份:拟斥资5，000万元至1亿元回购公司股份。
(688772)珠海冠宇:拟斥资5，000万元至1亿元回购公司股份。
(601799)星宇股份:拟以不超过150元/股的价格回购1亿-2亿元股份。
(002036)联创电子:拟以不超过15元/股的价格回购1亿至2亿元股份。
(688210)通联精密:拟回购3000万-6000万元股份，回购价格不超过41.87元/股。
(300673)配股:拟斥资5000万元至7000万元回购公司股份，回购价格不超过22元/股。
(603085)天成自控:拟以不超过4803万元的价格回购公司股份。
(002457)青龙管业:获得埋地管道流动回填材料及其制备方法和回填方法发明专利。
(300183)东软载波:基于OFDM模式调制的宽带电力线载波通信电路获得发明专利。
(300414)中广防雷:获得电涌保护器等七项专利证书。
(300619)金银河:收到政府补助1346.76万元。
(301122)采用股份:全资子公司获得五项专利证书。
(600021)上海电力:政府补助4881万元。
(603566)普莱科:获得新兽药注册证。
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#四月的新金融力量#
半导体行业第三十二篇，结合行业发展，寻找股市超预期，扩大能力圈。
(每周三次深度解读，希望每一位读者打开书。
)
面板行业由于上一轮周期性需求提前透支，导致2021年下半年价格暴跌，2022年一度跌破历史低点。
但得益于竞争格局的改善，在降低作物出片率、积极去库存等一系列操作策略后，价格得到了有效控制。
现在面板价格在行业垫底。只有需求好转，价格才会上涨。
现在电视面板价格率先上涨，比最低点上涨了20%；
按照以往周期的规律，每次行业上行周期的低谷上升到顶峰时，行业内的个股都会迎来上涨机会。
目前处于低谷的起点，行业内很多股票已经有所表现。
行业龙头BOE的股价涨了30%，深天马涨了23%，而TCL只涨了20%，这显然不符合其老二的行业地位。
而且，唐唐还发现，在面板价格触底后的半年时间里，BOE已经减少了30W股东，TCL科技减少了13W股东。
而且，股价的最低点就是股东人数的最高点。这背后透露的信息实在耐人寻味，说BOE骗人的人应该有点想法。
BOE曾在上一篇文章中写道，逻辑很简单:“格局的改善将保证价格上涨，同时有机发光二极管将提高收益率，有效保证增长”。
BOE将继续在国际舞台上展示它的优雅，但那些在30W的低位抛弃BOE的人将永远不会再了解它。
股票和行业在低谷的时候往往很低迷，缺乏想象力，但是行业景气的时候，往往是大家唱好的时候。
但是，抛弃TCL技术的13W人，未必不明智。
这不仅是它不屑，现在资本市场也不再等它了。背后的逻辑是“产业升级，TCL技术已经落后”。
纵观面板行业的历史，TCL技术每一次都是在旧技术末期的辉煌与辉煌，但每一次大象转身都是无比痛苦的，而这一次唐唐也认为TCL不会好受。
2004年，TCL斥资44亿元收购了当时全球最先进的CRT电视技术——欧美原有的汤姆逊彩电业务，成为全球新的最大彩电厂商，进军欧美市场。
然而好景不长。2007年TCL因为亏损被*ST，罪魁祸首是欧美彩电业务表现不佳。
TCL内部认为液晶电视不够好，成本高，价格高，替代传统CRT电视太先进。
这是第一个战略错误。
然而，目前在有机发光二极管替代LCD的过程中，TCL科技再次显示了OLED面板产业的迟钝。
虽然TCL在液晶方面是全球仅次于BOE的，迫使韩国厂商退出竞争，我们似乎取得了胜利，但这并不意味着我们取得了相对优势。
在高级有机发光二极管面板的研发方面，我们仍在追赶。
手机和平板电脑用的中小尺寸有机发光二极管屏幕，三星是最好的，质量和良品率是我们追赶的目标。
用于电视机的大尺寸有机发光二极管屏幕LG也走到了前面。虽然大尺寸有机发光二极管屏幕的烧屏现象无法解决，但不代表别人不会进步。
在这个关键节点上，TCL更像是一头埋在沙子里的鸵鸟，对面板行业正在发生的变化充耳不闻。
如今，有机发光二极管已经成为一种趋势，以取代液晶显示器，尤其是在中小尺寸。
根据西南证券官方网站结合各公司统计，有机发光二极管产能占比将逐年增加，将取代LCD产能。
在产业升级的过程中，TCL科技显然没有做好准备，不仅落后于维信诺，在产能规划上也落后于天马。
而且在产业升级的关键时间节点，收购中环集团更是贵上加贵。历史上常青企业都是基于主渠道进行扩张升级的。
就连行业老大BOE也只敢通过屏幕拓展物联网。
而TCL直接转入硅片行业，也许有一天会在硅片行业有所建树，但面板行业已经失去了引领产业发展的能力。
所以如果你说你看好TCL中央，我不会说什么，但是如果你说你看好TCL科技，我只会说你能行。
TCL目前的选择可能是尽可能延长液晶生产线的生命周期，从而实现资金的回笼，无意去打面板行业这个又累又无利可图的行业。
我无意揣测TCL集团的战略布局，但我认为在目前的面板上涨周期中，TCL在选股方面会明显跑输同行业其他公司。
液晶产能TCL排名全球第二，但布局最新的OLED面板TCL已经跌出国内第一梯队。
西南证券收集的数据显示，目前BOE有3条6代线，8代线1条，计划产能204K月，TCL1有1条6代线，计划产能4.5K月，广州有1条8代线，计划产能60K，但要到2024年才能量产。[!--empirenews.page--]
与此对应的是深圳天马三条生产线115K，维信诺四条生产线90K。
TCL已经失去了在OLED面板产业的机会。
根据唐唐多年来的理解，面板行业是典型的技术密集型和资本密集型企业，技术驱动资本。
目前TCL科技在行业发展初期不愿意在R&D大量投资，想像以前一样做跟随者，未必如愿。
猜测是TCL专注于电视面板的主渠道，做面板的主要目的是配合自己的电视机。现在的有机发光二极管只适合小尺寸，不适合大尺寸，导致TCL认为不是自己想要的，所以会等待更好的技术出现。
但是时移易，TCL的基础电视盘逐渐减少。
电视不再是年轻人的必需品。年轻人更喜欢用手机和电脑来打发时间，而这些将被有机发光二极管取代。
而且还有一个眼睛友好的激光投影盯上了电视的基本盘。
对这个下行周期和整个面板企业的观察表明，TCL科技在跨越周期时明显比JD.COM和深天马差。
仅次于维信诺和贺辉光电。
这两个面板的新贵主要是成立时间短，良品率还在攀升，设备折旧成本高。
然而，这两家公司只有有机发光二极管生产线，可以使用多年。LCD的产业化周期长达20年，有机发光二极管已经开始取代它。
对比行业内的老对手BOE和深天马，2022年的毛利率达到12%，而TCL只有0.87%。
这一方面说明TCL在成本控制方面的实力不如这两家公司。现在外卷已经结束，一旦内卷出现，TCL也可能“卷”不过国内企业。
未来行业下行周期对TCL科技来说只会越来越艰难。
声明:本文仅为观点分享，我们不负责相应的投资。
下期分享:这一轮面板上涨周期中最有可能爆发的两家公司很有可能超预期。
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"放烟花是什么快乐的事情？"“燃放烟花市值一度涨上亿，太值钱了。”“放鞭炮有这么牛逼吗？”“下次拉股票，我就买三万个烟花”...在公司股票栏里，投资者也很兴奋。
长广华信2月28日发布的业绩快报显示，公司去年共实现营业收入3.86亿元，同比下降9.98%。实现净利润1.25亿元，同比增长8.50%。
公司表示，报告期内，受疫情反复和全球经济增速放缓影响，激光器整体需求低迷。公司努力落实各项应对措施，积极开拓市场，加大研发投入，同时随着新场地的投入使用，生产R&D条件大幅改善，为提高企业竞争力、更好地服务客户奠定了良好基础。
对于公司上述业绩报告，民生证券评论称，公司2022年第四季度扣非归母净利润为-0.25亿元，全年扣非归母净利润较上期下降88.25%，业绩短期承压。
不过，民生证券也指出，公司是激光芯片国产化的龙头，正在不断开拓下游应用领域。激光雷达VCSEL芯片有望开辟新战场，维持“推荐”评级。
方正证券也认为，长广华信业绩短期承压，等待经济复苏。
值得一提的是，a股市场出现了很多股票因为奇怪的原因而上涨的有趣故事。
如果奥巴马当选美国总统，奥马电器(SZ002668)和奥科马(SH600336)联手涨停；特朗普当选美国总统，川大智胜(SZ002253)上涨；在北京冬奥会自由式滑雪女子跳台决赛中，中国选手顾爱玲获得金牌，而在a股市场，王源谷(SZ002161)涨停。
家庭站
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如果你是股票玩家，
我也被邀请加入这个团体。
几乎没有意识到
这是骗子精心编织的陷阱。
近日，江苏连云港一市民被“股友”拉进投资群，在对方指导下，满怀希望地投入5万元购买期货。他从没想过，但他输了血。连云港反诈骗中心、海州警方缜密侦查，追根溯源，及时抓获“回流”境外的诈骗嫌疑人11名，查清涉案金额4778万元，挽回损失70余万元。
01事件:“股神”上线套路满。
在群里“金牌股票推荐人”的各种专业分析和“真实案例”的指导下，他登录了一个网络平台开户存钱，并根据股票推荐人的推荐加入了讲师的直播讲堂。他跟着讲师在某平台投资5万买期货。一个月后，他发现自己买的期货全部亏损空，才发现自己掉进了骗子的连环陷阱。
02调查:境外“回流”团伙浮出水面。
案发后，海州警方迅速展开调查，及时提取证据要素，分析交易流向。后来从诈骗类型和时间节点发现，该案与海州警方此前查处的一起诈骗案如出一辙。专案组民警立即对涉案账户的资金数据进行海量分析，很快有了重大发现:一个代号为“唐胖子”的团伙有重大作案嫌疑。
民警立即对之前抓获的犯罪嫌疑人进行审讯，并结合相关描述应用公安大数据的筛选，迅速锁定了与该团伙相关的犯罪嫌疑人的身份信息，并判断出其居住的具体位置。
03收网:抓获11人，追回70万。
但到了审讯的宋，抵触情绪很强，因为他知道这个团伙都是“回来”的人，而且都是老乡，走得很近，所以他很担心。侦查员一边出示铁证，一边宣讲法律，很快打开了突破口，获得了许多重要线索。后又全力追查，抓获李、唐等10名犯罪嫌疑人，查明该诈骗团伙长期与内地犯罪分子在柬埔寨金边遥相呼应，实施诈骗的犯罪事实。
海州警方通过不懈努力，查明该系列案件涉案金额高达4778万余元，目前已追缴70余万元。上述11名犯罪嫌疑人已全部被采取刑事强制措施。缉捕、追逃、追回在逃境外人员和其他涉案人员的工作正在进行中。
04提醒:小心套路，谨防被骗。
连云港反诈骗中心温馨提示
1.投资者要警惕超高收益投资，不要被一时的高息迷惑，不要相信只赚不赔的“买卖”，避免落入网络投资和金融诈骗的陷阱。
2.不要相信陌生人发来的“盈利图”，不要加入全是陌生人的“投资群”，不要相信“营业执照”，不要做“国际市场”。
3.不要向陌生人的个人账户转账。给平台注资时，核实是否合法正规。如遇诈骗，保留汇款或转账凭证，立即报警。
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